分類：投稿 作者：佚名 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時(shí)間：2023-01-03
撰文｜孫思萌 編輯｜韓蕾
新年開盤第一天，A股紙制包裝行業(yè)龍頭裕同科技（002831.SZ）以30.48元/股收盤，跌幅為0.46%，迎來(lái)了新年“首綠”。此后的幾天，裕同科技的股價(jià)也不樂(lè)觀，持續(xù)跌至1月7日的29.01元/股。但是在上市掛牌期間，裕同科技的業(yè)績(jī)還是不錯(cuò)的，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2020年，公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15%-20%，盈利預(yù)計(jì)10.97—12.01億元，歸母凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)5%-15%，數(shù)據(jù)相當(dāng)不錯(cuò)。
不過(guò)《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》認(rèn)為，原材料價(jià)格上漲、股東陸續(xù)減持或?qū)⒊蔀楣竟蓛r(jià)翻盤的阻礙因素。
擴(kuò)增規(guī)模，卻面臨原材料暴漲
裕同科技于2016年12月在深交所掛牌上市，是當(dāng)年非金融類公司中上市市值最高的企業(yè)。其主營(yíng)業(yè)務(wù)為紙質(zhì)印刷包裝產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，是蘋果在國(guó)內(nèi)主要的包裝合作公司，同時(shí)也是華為、三星、聯(lián)想、索尼等國(guó)際大牌企業(yè)的包裝供應(yīng)商。
裕同科技業(yè)績(jī)的向好，可以說(shuō)是大勢(shì)所趨。自2009年開始，中國(guó)就成為了僅次于美國(guó)的全球第二大包裝工業(yè)大國(guó)，到了2019年，我國(guó)規(guī)模以上包裝企業(yè)共計(jì)7916家，利潤(rùn)總額達(dá)到526.76億元。其中，塑料類的包裝產(chǎn)品占了行業(yè)半壁江山。而裕同科技所屬的紙質(zhì)包裝產(chǎn)值占比29%，排名第二。
不過(guò)，行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手似乎不再具有競(jìng)爭(zhēng)的“入場(chǎng)券”。繼2007年國(guó)家相關(guān)部門出臺(tái)“限塑令”后，在2020年初，又發(fā)布了力度更強(qiáng)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》。該意見(jiàn)指出合肥市裕同印刷包裝有限公司，今年1月1日起，正式對(duì)塑料制品的使用開始限制。
由此看來(lái)，包裝行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手塑料制品或?qū)⑼顺鰵v史舞臺(tái)，如若排名第二的紙包裝能順利成為其替代品，未來(lái)發(fā)展空間將是巨大的。作為龍頭企業(yè)之一的裕同科技當(dāng)仁不讓，擬繼續(xù)開拓市場(chǎng)加碼主業(yè)。
2020年12月23日，裕同科技連續(xù)發(fā)布兩項(xiàng)建投公告。其一，擬以自有或自籌資金在湖南省岳陽(yáng)市湘陰工業(yè)園投資不超過(guò)6.5億元，用于建設(shè)湖南裕同高端印刷包裝制造基地項(xiàng)目。其二，擬以自有或自籌資金在昆明高新區(qū)投資2.2億元建設(shè)高端包裝產(chǎn)業(yè)基地，開展消費(fèi)電子、醫(yī)藥及其它消費(fèi)品包裝的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售等業(yè)務(wù)。
對(duì)于此次擴(kuò)建主營(yíng)業(yè)務(wù)、搶占市場(chǎng)份額的計(jì)劃，裕同科技似乎沒(méi)有預(yù)想中的順利。
裕同科技主要的原材料為白板紙等各類原料紙，2017—2019年，這些直接材料占營(yíng)業(yè)成本比例均超過(guò)50%。從這個(gè)數(shù)據(jù)可以看出，下游市場(chǎng)紙漿的價(jià)格波動(dòng)對(duì)于裕同科技的運(yùn)營(yíng)影響十分顯著。
不巧的是，在裕同科技擴(kuò)產(chǎn)公告發(fā)布前夕，對(duì)企業(yè)影響頗深的直接材料開始持續(xù)漲價(jià)。在2020年底，陜西、河北、江西、浙江等地的紙企業(yè)先后發(fā)布了漲價(jià)函，此次增長(zhǎng)，使得價(jià)格普遍上調(diào)200元/噸，漿板原材料已經(jīng)突破5500元/噸，而白卡紙均價(jià)為漲為6713元/噸，較年初上漲了16.6%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，該行業(yè)幾乎每個(gè)月都會(huì)發(fā)布一次漲價(jià)函。
那么，面對(duì)原材料接連而至的漲價(jià)，裕同科技做好準(zhǔn)備了嗎？
根據(jù)裕同科技披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年12月以及2020年3月、6月、9月的存貨額分別為10.11億元、10.84億元、10.88億元、13.91億元。九月份的存貨比期初增加了37.51%，對(duì)于此次增長(zhǎng)裕同科技的解釋是，主要系銷售旺季備貨所致。
雖然裕同科技九月份的存貨大幅增加，對(duì)于原材料漲價(jià)的沖擊有一定的緩釋，但似乎并不夠。
根據(jù)裕同科技2020年半年報(bào)數(shù)據(jù)，該期營(yíng)業(yè)成本為31.9億元，較上年同期增長(zhǎng)了20.52%。假設(shè)漲幅不變，那么2021年預(yù)估營(yíng)業(yè)成本為38.44億元，繼續(xù)沿用2019年直接材料57%的占比規(guī)模，那么需要的原材料為21.91億元。如若存貨全部為庫(kù)存原材料，照13.91億元的存貨規(guī)模來(lái)看，依舊還有8億元的材料缺口。
這8億元看似并不算多，但是，裕同科技的利潤(rùn)漲幅本就在走下坡路，2017年—2020年Q3，公司毛利率為34.35%、28.50%、30.03%、27.80%，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。在此前提下，原材料漲價(jià)的沖擊就不言而喻了。
利好之下，背后股東減持不斷
市場(chǎng)環(huán)境和國(guó)家政策，對(duì)于公司發(fā)展的重要性無(wú)可厚非，那么產(chǎn)能新建準(zhǔn)備搶占市場(chǎng)的裕同科技，企業(yè)質(zhì)地到底如何呢？
東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日收盤，裕同科技的總市值260億元合肥市裕同印刷包裝有限公司，毛利率高于行業(yè)平均值3.64%，ROE高于行業(yè)平均值2.66%。可以說(shuō)是該高的指標(biāo)都位列前茅，該低的指標(biāo)絕不含糊，如果依這些數(shù)據(jù)來(lái)看，裕同科技十分具有投資價(jià)值，可其股價(jià)變動(dòng)如何呢？
裕同科技在2016年12月上市后股價(jià)整體上呈下降趨勢(shì)，在2019年開始有一個(gè)小幅度的回彈，隨后開始波浪式的上升，并在2020年9月創(chuàng)下歷史新高。
裕同科技的歷史最低點(diǎn)位為16.32元/股，在最低點(diǎn)后的第一個(gè)回彈期內(nèi)，即2019年6月到2020年2月期間，大股東吳蘭蘭在2月13、14、17三個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)減持，成交均價(jià)為26.10元/股。減持后股價(jià)隨之下跌，在一個(gè)月的時(shí)間里股價(jià)下跌了22.9%，降至20.13元/股。
《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》注意到，裕同科技最大股東吳蘭蘭，截至2020年9月30日，占股比例為50.92%；第二大股東為王華君，占股比例11.13%，兩人為夫妻關(guān)系。吳蘭蘭此番減持的數(shù)量不大，總計(jì)不到其持股數(shù)量的4%。
“夫妻店”公司在A股市場(chǎng)并不罕見(jiàn)，但這樣的占股比例卻不常見(jiàn)。目前占股比例最大，話語(yǔ)權(quán)最高的吳蘭蘭并不是裕同科技的董事長(zhǎng)。商務(wù)會(huì)面、對(duì)外接洽、公司運(yùn)營(yíng)等商業(yè)運(yùn)作皆由二股東，也是公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的王華君決策執(zhí)行。
除了吳蘭蘭的減持，此前西藏信托有限公司也選擇了減持。在2020年3月和6月進(jìn)行兩次減持，數(shù)量變化比例為20.14%和22.48%。減持后的西藏信托退出裕同科技十大股東名單，持股比例不足5%。
限塑令的實(shí)施，使得對(duì)手不戰(zhàn)而敗，紙質(zhì)包裝理論上正在迎來(lái)春天，市場(chǎng)擴(kuò)大股價(jià)回升?！端{(lán)籌企業(yè)評(píng)論》認(rèn)為，裕同科技的實(shí)控人和機(jī)構(gòu)投資者的減持動(dòng)作一定程度上增加了市場(chǎng)的股票供給，對(duì)公司的基本面影響不十分明顯。作為包裝行業(yè)的細(xì)分龍頭公司，真正影響業(yè)績(jī)的因素還是原材料漲價(jià)。投資者不妨以此因素的變動(dòng)情況評(píng)估裕同科技的投資前景。
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