分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發(fā)布時間：2023-03-25
公司是國內機器視覺領軍企業(yè)，堅持以光技術創(chuàng)新為基礎，聚焦機器視覺業(yè)務。
公司憑借自身優(yōu)異研發(fā)能力，疊加對下游應用市場的深刻理解，產品已應用于消費電子、新型顯示、印刷包裝等多個領域。公司下游應用可拓展領域廣闊，下游行業(yè)景氣度高，隨著品牌優(yōu)勢的逐步突顯，公司下游客戶有望持續(xù)拓展，訂單量有望持續(xù)增長，預計公司2022/23/24 年實現歸母凈利潤2.0/2.9/3.9 億元，我們看好公司長期發(fā)展前景，首次覆蓋給予“買入”評級。
公司概況。業(yè)務概況：公司主要從事機器視覺與光通信等業(yè)務，2021 年機器視覺與光通信業(yè)務收入分別占比62%和36%。公司以光技術創(chuàng)新為基礎，產品矩陣不斷完善，尤其以機器視覺為代表的相關業(yè)務有望實現持續(xù)自主突破。財務概況：公司2021/22 年實現營收24.4/27.5 億元，分別同比增長38.8%/12.9%；實現凈利潤1.1/2.0 億元，分別同比增長30.3%/16.9%（注：2022 年營收及利潤數據來自公司業(yè)績快報，未經審計）。2021 年/2022Q3 毛利率分別為33.4%/35.1%，分別同比-1.2pcts/+1.6pcts，凈利率分別為7.1%/7.8%，分別同比-0.4pct/+1.6pcts。
行業(yè)趨勢：公司機器視覺業(yè)務下游行業(yè)涉及消費電子、新型顯示、印刷包裝等眾多行業(yè)。消費電子：據中商情報網預計，中國消費電子市場規(guī)模2027 年將達2760 億美元。新型顯示：據中商情報網數據，2017-2021 年我國新型顯示產業(yè)CAGR 達21%，伴隨新型顯示國產化加速，國內此行業(yè)機器視覺檢測需求仍有望保持高增長。印刷包裝：據前瞻產業(yè)研究院預測，2026 年我國印刷行業(yè)市場規(guī)模將達1.4 萬億元。光通信業(yè)務：據賽迪顧問數據，中國光通信市場2025 年市場規(guī)模預計將達1750 億元，2022-2025 年CAGR12%。
競爭格局。機器視覺領域：我國機器視覺行業(yè)起步較晚，市場長期由基恩士、康耐視主導，國外廠商具備較強的設計、研發(fā)和制造能力。早期國內廠商以代理國外產品為主，隨著技術與經驗積累，少數國內廠商如凌云光、奧普特等開始推出自主品牌產品，市場份額逐年增長。據中國機器視覺產業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計包裝印刷龍頭企業(yè)，2020年度中國機器視覺行業(yè)銷售額排名中，凌云光排名第一。光通信領域：光纖儀器與激光器國內市場主要由境外廠商II-VI、NKT Photonics、TeraXion 等，公司代理上述境外品牌產品。光接入網的主要廠商包括萬隆股份、無錫雷華、成都康特和路通視信等企業(yè)。
成長動力。軟件：公司核心算法庫VisionWARE 已迭代至第五代，已具備9 個技術模塊、18 個算法庫和100 余個算法工具，并在持續(xù)研發(fā)升級中，其產品精度、效率及穩(wěn)定性優(yōu)勢明顯。且公司已具備從 X 光紫外，可見光到短、中、長波紅外，從亞微米顯微成像到航天遙感，從天文級長曝光成像到每秒數萬幀的高速成像等各類成像方案，建立了基于多維多尺度成像實現目標科學度量的廣泛的產品矩陣。硬件：公司具備已自研開發(fā)面向工業(yè)、科研等行業(yè)幾十款特色相機，及光源，且已應用于可配置視覺系統(tǒng)與智能視覺裝備產品，形成系統(tǒng)全面的器件資源優(yōu)勢，此領域擁有30 多項發(fā)明專利。市場拓展：公司已在消費電子、印刷包裝、新能源等行業(yè)積累豐富經驗包裝印刷龍頭企業(yè)，在機器視覺與光通信領域與國際優(yōu)秀企業(yè)形成長期合作關系。公司上市融資后，產能及產品矩陣將進一步拓展，研發(fā)能力及品牌效應將進一步增強。公司已引入IPD 流程2.0，打造結構化產品開發(fā)模式，市場開拓能力將再次增強。股權激勵：公司推出股權激勵計劃，此計劃將進一步增強公司內部凝聚力和發(fā)展動力，助力公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
風險因素：產品開發(fā)無法滿足下游應用需求；核心技術人才流失；技術泄密；貿易政策、貿易摩擦帶來的境外采購限制；市場競爭加?。粦召~款余額較大及無法及時回收；稅收優(yōu)惠及政府補助占利潤總額比例較高。
盈利預測、估值與評級：鑒于公司科研底蘊深厚，軟件自研能力強，硬件系統(tǒng)資源優(yōu)勢明顯，市場耕作能力深厚，下游賽道廣闊，國產替代需求旺盛，行業(yè)景氣度高。我們預計公司2022/23/24 年實現歸母凈利潤2.0/2.9/3.9 億元，對應EPS 預測為0.4/0.6/0.8 元，當前股價對應PE 為67/46/34 倍。我們選取國內同樣涉及機器視覺業(yè)務的精測電子與奧普特作為可比公司，可比公司2023 年平均估值為43 倍（精測電子、奧普特預測為Wind 一致預期）。此外，我們預計公司2022/23/24 年歸母凈利潤增速分別為16.9%/44.5%/34.4%，根據PEG 估值法（PEG=PE/盈利增長率），可比公司平均PEG 約為1，公司當前股價對應2023 年PEG 約為1。但考慮公司技術產品業(yè)內領先，科研實力雄厚，客戶關系保持良好，新賽道不斷拓展，我們看好公司長期發(fā)展前景，我們認為應給予一定溢價，故給予公司2023 年55 倍PE，對應目標價33 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
來源：[中信證券股份有限公司 劉海博/李越/李睿鵬/黃亞元] 日期：2023-03-14
以上內容來源于用戶投稿，希望對大家有所幫助，如有侵權，聯(lián)系我們進行刪除！
