分類：投稿 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡整理 發(fā)布時間：2023-03-19
疫情之下略顯沉寂的印刷資本圈，最近有了復蘇的跡象。
7月21日，煙包大佬東風股份發(fā)布公告表示：全資子公司廣東鑫瑞新材料科技有限公司及控股子公司汕頭市鑫瑞奇諾包裝材料有限公司，擬投資不超過1.3億元在汕頭市建設新型功能膜材料項目。
項目建成后，預計將形成年產(chǎn)單材化PE基膜1萬噸、鍍氧化鋁膜7500噸、涂布膜8000噸的生產(chǎn)能力，優(yōu)化東風股份在高阻隔軟包裝材料方面的業(yè)務布局。
與東風股份同一天，原本以紙箱為主業(yè)的大勝達發(fā)布《非公開發(fā)行股票預案》，計劃募集資金不超過6.5億元。
預案顯示，募集資金主要將用于兩個項目。
一是位于海南海口的紙漿模塑環(huán)保餐具智能研發(fā)生產(chǎn)基地項目，計劃投資總額5.59億元，擬投入募集資金2.70億元。
項目建成達產(chǎn)后，預計將形成每年3萬噸的紙漿模塑環(huán)保餐具的生產(chǎn)能力，年銷售收入可達6.25億元。
二是位于貴州仁懷的佰勝智能化紙質酒盒生產(chǎn)基地建設項目，計劃投資總額2.21億元，擬投入募集資金2.20億元。
項目建成達產(chǎn)后，預計可年產(chǎn)3300萬支精品酒盒和2400萬支精品卡盒，年銷售收入可達3.22億元。
大勝達募集資金擬投項目情況（單位：萬元）
來自浙江的大勝達，于2019年7月登陸上交所。
自上市以來，大勝達表現(xiàn)十分進取。環(huán)保紙塑和酒包裝，則是其重點拓展的兩個方向。
它于2021年11月宣布，擬在海南?？趪腋咝录夹g產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資建設環(huán)保紙塑項目，也就是本次發(fā)行預案中的“紙漿模塑環(huán)保餐具智能研發(fā)生產(chǎn)基地項目”。
又在2022年2月宣布，擬以31104萬元收購四川中飛包裝有限公司60%股權。
四川中飛以酒包裝為主業(yè)，現(xiàn)已更名為四川大勝達中飛包裝科技有限公司。
本次承擔貴州仁懷佰勝智能化紙質酒盒生產(chǎn)基地建設項目的貴州仁懷佰勝包裝有限公司，就是四川大勝達中飛間接控股的子公司。
比東風股份、大勝達晚一天，圈內大佬裕同科技也拋出了一個大手筆：計劃以2.4億元的價格，收購深圳華寶利電子有限公司60%的股權。
僅拿出6成股權就值2.4個億，也就是說：深圳華寶利的全部身價高達4億元。這是一家什么樣的企業(yè)？
深圳華寶利憑什么值4個億？
裕同科技發(fā)布的收購公告顯示：深圳華寶利成立于1998年8月，迄今已有近24年的歷史。
它主要從事聲學類產(chǎn)品開發(fā)和制造，在電信、IT、音頻、視頻、多媒體和其他應用領域，為客戶提供從零部件到成品組裝等全方位合作與服務。
從主營業(yè)務來看，深圳華寶利并不是一家印刷包裝企業(yè)，而是像它的名字所表明的一樣，是一家電子廠。
做印刷包裝的裕同，為什么要收購一家電子廠？
公告給出的理由是：深圳華寶利的目標客戶和裕同現(xiàn)有客戶群體部分相同，收購完成后可以充分利用現(xiàn)有客戶資源，為客戶提供全面一體化的產(chǎn)品交付服務，增加客戶粘性，從而實現(xiàn)各業(yè)務穩(wěn)步增長。
公告還明確說了：收購是“基于公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃及拓展新業(yè)務增長點的目的”。
這表明，涉足電子產(chǎn)品制造領域在裕同的發(fā)展藍圖之內。
自成立以來，深圳華寶利的股權幾經(jīng)變更。本次裕同股權交易的對象，一個是持股51%的共青城君爵投資合伙企業(yè)，一個是持股19.6%的上海開億商務服務合伙企業(yè)。
裕同計劃分別收購前者持有的全部股權，以及后者持有的9%的股權。
公開信息顯示，君爵投資由裕同的大股東王華君、吳蘭蘭100%持股，它于2021年9月以收購的方式成為深圳華寶利的控股股東。
也就是說，裕同收購君爵投資持有的深圳華寶利股權，是一樁關聯(lián)交易。
這里面也有一種可能：君爵投資當初控股深圳華寶利，本身就是為將其納入上市公司體系做準備。
盡管已有近24年歷史，深圳華寶利的規(guī)模卻并不算很大。
截至2022年3月末，其資產(chǎn)總計為2.00億元，凈資產(chǎn)為8125.24萬元。
2021年，深圳華寶利實現(xiàn)營收3.28億元，凈利潤6329.13萬元，利潤率相當不錯。
今年前3個月，它則實現(xiàn)營收5078.45萬元，凈利潤422.74萬元。
裕同之所以給深圳華寶利全部股權開出4億元的身價，是根據(jù)其2022-2024年平均目標扣非凈利潤的10倍計算得來。
這三年，深圳華寶利的目標扣非凈利潤分別為3000萬元、4000萬元、5000萬元，平均值為4000萬元，乘以10倍就是4億元。
如果深圳華寶利最終未能達成利潤目標，收購估值則會相應下調；如果超額完成利潤目標，經(jīng)營團隊則會獲得相應獎勵。
深圳華寶利的官網(wǎng)上，有對其產(chǎn)品、客戶和業(yè)務更加詳細的介紹。
比如，它主要生產(chǎn)揚聲器、受話器、蜂鳴器等電聲元器件，以及耳機、藍牙音箱、機器人等電子產(chǎn)品。
主要客戶包括一干國內外大牌：百度、阿里巴巴、中興通訊、比亞迪、聯(lián)想、清華同方、TCL、大疆、創(chuàng)維、Facebook、三星、松下、富士康、惠普等。
現(xiàn)有員工1000余人，月產(chǎn)能達800萬套件。
這樣一家企業(yè)，值不值4個億？相信裕同早已做過精準的評估。
上市以來裕同收購了哪些企業(yè)？
作為圈內數(shù)一數(shù)二的頂級大佬，自2016年12月上市以來，裕同給三好同學留下的主要印象是：低調務實、專心專注。
上市5年多時間，它的營收從2015年的42.90億元，增至2021年的148.40億元，增長了近2.5倍。
三好同學一直覺得，在謀求增長的過程中，裕同似乎更偏向自主投資、自建工廠四川印刷包裝公司，在收購方面方面則表現(xiàn)得相對謹慎。
不過，現(xiàn)在回頭看，自上市以來，裕同在收購方面完成投入和公告計劃投入的資金已經(jīng)超過12億元，金額相當驚人。
據(jù)三好同學統(tǒng)計，未必完全準確，自上市以來，裕同斥資金額較大，且專門發(fā)過公告的收購共有5起。
一起是于2017年和2018年分兩次，分別收購武漢艾特紙塑包裝有限公司20%、31%股權，共計投入資金2.25億元。
武漢艾特主營煙包印刷，其旗下的子公司陜西西鳳艾特則明顯以酒包裝為特色。此外，它還擁有湖北艾特、艾特投資等子公司。
對嘉藝（上海）包裝制品有限公司90%股權的收購，與對武漢艾特首次20%股權的收購，是在同一天（2017年12月2日）發(fā)布的公告。
上海嘉藝以彩盒、說明書、瓦楞紙箱產(chǎn)品為主打，最重要的是它的主體客戶是國際消費電子第一品牌——幾乎可以確定就是蘋果公司，與裕同的產(chǎn)品與主打客戶定位高度類同。
裕同為上海嘉藝90%股權開出的收購價是18810萬元。不過，2018年年報顯示，其獲得上海嘉藝90%股權的成本為17615.02萬元。不知道為什么會有1000多萬元的差距。
上市以來裕同進行企業(yè)收購的情況
對江蘇德晉塑料包裝有限公司70%股權的收購，完成于2018年9月。
江蘇德晉主要生產(chǎn)塑料包裝制品，如各種塑料瓶、管、罐、盒，以及與塑料包裝配套的泵頭產(chǎn)品。
江蘇德晉的客戶陣容，看上去相當強大，包括：藍月亮、聯(lián)合利華、曼秀雷敦、韓后、百雀羚、雅芳等。
不過，對裕同來說，塑料包裝是一個新領域，并不是其傳統(tǒng)的優(yōu)勢產(chǎn)品線。
為獲得江蘇德晉70%股權，裕同給出的報價是17990萬元。
迄今為止，裕同手筆最大的收購是：以4.02億元的價格拿下深圳市仁禾智能實業(yè)有限公司60%的股權。
這樁收購于2021年10月首次進行公告，到今年5月已經(jīng)完成交割，實現(xiàn)并表。
仁禾智能主要生產(chǎn)智能穿戴、智能家居產(chǎn)品的軟包裝，大客戶包括Facebook、亞馬遜等，最近三四年營收增長迅猛，有數(shù)據(jù)顯示2021年預期為5億元。
仁禾智能的客戶定位與裕同一致，產(chǎn)品線又相互補充，看上去是一個不錯的收購標的。
或許正是由于這一點，裕同才為仁禾智能60%股權開出了超過4個億的高價。
緊隨仁禾智能之后，便是裕同本次宣布收購深圳華寶利60%的股權。
上面說的只是裕同斥資金額較大，且專門發(fā)過公告的5起收購。
實際上，過去5年多時間，裕同還有其他一些收購。只是由于投資額較小或其他原因，并未專門進行公告。
比如，2020年12月，以1451.5萬元的價格收購天津圖文方嘉印刷有限公司70%股權；2021年1月，以1元的價格收購湖北奧嘉特新材料科技有限公司51%股權；2021年5月，通過子公司以1810萬元的價格收購深圳市方氏華泰印刷有限公司100%股權；2021年9月四川印刷包裝公司，通過子公司以180萬元的價格收購東莞捷領科技包裝有限公司60%股權。
這4家企業(yè)中，深圳方氏華泰似乎主要生產(chǎn)精品盒、說明書等，與裕同的產(chǎn)品定位較為接近；圖文方嘉以藝術品復制、宣紙印刷為特色；東莞捷領由主打環(huán)保紙塑的海南裕同直接出手收購，想來其主營業(yè)務應與紙塑類產(chǎn)品有關。
至于，湖北奧嘉特的業(yè)務和產(chǎn)品，則沒見到具體介紹。
裕同收購的邏輯主線是什么？
相對于裕同龐大的體量，上市5年多以來，盡管已經(jīng)和將要投入的資金超過12億元，收購對其營收的貢獻卻并不算很大。
不過，隨著大手筆拿下仁禾智能60%的股權，以及對深圳華寶利60%股權的收購，裕同對企業(yè)并購似乎表現(xiàn)出了比以前更大的興趣。
迄今為止，裕同的收購主要遵循了什么樣的邏輯主線？或者說，它為什么要收購這些企業(yè)？
在三好同學看來，大致有以下三種情況：
一是強化既有印刷包裝產(chǎn)品線的產(chǎn)能和競爭優(yōu)勢。比如，對產(chǎn)品定位接近的上海嘉藝、深圳方氏華泰的收購，應該就屬于這一種情況。
二是在印刷包裝領域內尋求新的業(yè)務增長點。這其中，最典型的是通過控股武漢艾特切入煙包印刷市場。
作為裕同在印刷包裝領域重點培育的新興產(chǎn)品線之一，煙包業(yè)務在2021年為其貢獻營收8.8億元，比2019年的5.0億元大漲76%。
在裕同的發(fā)展布局中，煙包已經(jīng)成為其重要的業(yè)務板塊之一。
此外，對江蘇德晉、圖文方嘉的收購，大體上也可以劃入此類。
只不過，塑料包裝產(chǎn)品、藝術品復制對裕同營收的貢獻還不是很大。
三是圍繞消費電子產(chǎn)業(yè)鏈進行布局，以為客戶提供多元化的產(chǎn)品解決方案。
比如，仁禾智能的軟包裝產(chǎn)品、深圳華寶利的電子產(chǎn)品，與裕同以紙質為主的印刷包裝業(yè)務，在產(chǎn)品定位、生產(chǎn)技術上都存在很大差異。但是，它們與裕同一樣都深度嵌入消費電子產(chǎn)業(yè)鏈，服務的目標客戶高度一致，產(chǎn)品互補性很強。
一旦裕同在收購之后，能把這兩家企業(yè)，乃至以后更多企業(yè)的產(chǎn)品與業(yè)務整合好，與傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務產(chǎn)生化學反應，就有可能進一步提升其在消費電子業(yè)務方向的競爭力。
此外，?？谠Ｍ瑢|莞捷領的收購，很有可能是為了解決特定的技術或產(chǎn)品問題，對裕同整個業(yè)務布局的影響不是很大。
在很多企業(yè)崛起的過程中，收購都是加速發(fā)展的有效手段。
只不過，對規(guī)模相對較小的企業(yè)而言，收購對營收和利潤的帶動往往是立竿見影的。
比如，比裕同稍晚上市的煙包企業(yè)集友股份，2017年營收尚只有2.34億元，2018年便大漲96.00%，達到4.58億元。
這主要是由于它在2018年初，分別斥資1.30億元、4583.82萬元收購了陜西大風印務、曲靖麒麟福牌兩家印刷企業(yè)100%、69.96%的股權。
對裕同這樣體量已然十分龐大的大佬來說，收購也是規(guī)模提升的可選手段。但除非有超大手筆或連續(xù)收購，短期效果往往并不十分明顯。
從裕同已有的收購案例看，它更加看重的顯然也是布局和遠期增長前景。
好了，就到這里。最后，還是祝各位老板好運吧。
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